比特币现货ETF结果出炉在即，数据解读批准与否的潜在影响

自打FTX 奔溃至今，我们一直高度关注数字货币流动性，在其中全部交易所的所有资产的交易量和订单深度都全方位降低，即便近期市场迈入反跳，也没能将深度或成交量恢复正常FTX 奔溃之前的水平。可是，随着现货交易ETF 最开始很有可能在一月份被批准，流动性有希望迅速实现真正恢复(虽然存在一些不良影响)。

主要有两种方式可能发生这种情况：

在「ETF 将提升流动性」层面，有有说服力的论点论据觉得ETF 将扩大数字货币交易者总数，从而使得成交量更高和市场更有效率。做市都将得益于ETF 做为对冲工具这一属性，这可能会扩大其主题活动。在「ETF 将危害流动性」层面，大家真的担忧ETF 的大规模资本外流可能会对基本市场产生售卖工作压力。在做市层面，因为消息灵通的交易者数量众多，他可能会扣除更高外汇点差。一起来看看比特币流动性的情况，以确定产生的影响。

比特币市场深度

FTX 垮台造成比特币市场深度大幅度下降。FTX 的消失不见不但的确降低了流动性，并且做市同样在严重损失和市场自然环境困难的情况下对大多数交易中心展开了强制平仓。1% 市场深度考量是指订单簿上价钱1% 之内的股票买盘和卖单总数，在这个水平上，全部交易中心与交易正确的市场深度已从约5.8 亿美金降到约2.3 亿美金。

近期的市场反跳对流动性产生的影响忽略不计，所看到的小幅度发展主要是因为价钱效用。为何市场深度对ETF 至关重要?ETF 外国投资者必须交易看涨期权。尽管目前尚不清楚她们实际会在哪里开展此操作(现货交易所、场外交易或是挖矿)，但很可能在某个时候，去中心化现货交易所平台流量会大大增加，尤其是因为如此多ETF 会立即被批准。

从套利者的角度看，流动性也非常重要。ETF 的价钱必须跟踪看涨期权，这可以透过每每发生股权溢价或折扣率的情况下进行交易来达到。非流动性市场会导致更频繁的价钱移位，从而使得套利者工作变得更加复杂，因而流动性针对市场高效率至关重要。而美国的加密货币交易所特别是在还可以在现货交易ETF 中发挥重要作用——他们现阶段约占全球BTC 市场深度的45%。

2023 年国内，Kraken 均值有着比较好的BTC 买卖深度，1% 的价格范围内深度达3,290 万美金，Coinbase 则位居第二，为2,430 万美金。binance的日均市场深度以红色表明，可供参考。假如大量知晓的投资人进到比特币市场，ETF 许可的也可能会影响交易费用。在过去的一年里，投资者以价格比方式所产生的成本费自去年以来大多数明显改善，这可能是由于价钱不确定性比较低。

总得来说，比特币市场深度于今年绝大部分保持稳定(流动性没变化)，而价差大多数变小(投资者成本下降)，但ETF 许可的可能会改变这一状况。

比特币成交量

FTX 对交易量的危害远远小于市场深度，占世界交易量的不上7%。于去年11 月至今，交易量变化较大。2023 年分三个月，交易量一直保持在领先水平，但3 月银行业危机后出现狂跌，并且在夏天碰触很多年底点。

随着近期的反弹，大家在过去的好多个月中看到了轻微恢复，但总体而言，成交量仍远远低于FTX 之前的水平。因而，在把成交量与市场深度进行对比时，大家可以观察到自2022 年11 月至今深度的降幅大得多，但全年不确定性比成交量小很多。这说明做市主题活动水平保持一致，没有新进入者(或退出者)。

比特币的主导地位

比特币依旧是目前为止极具流动性的加密资产，并已经被證华在复杂多变的市场环境下极具弹力。ETF 可能会进一步夯实其主导性。从过去一年的成交量遍布中大家可以看到，BTC 的交易量均值是ETH 的3 倍，是原10 名虚拟币的10 倍左右。值得关注的是，binance于春天结束零花费比特币买卖营销活动加重了这一趋势。

比特币的日均市场深度与ETH 十分相似，虽然它依然比大多数虚拟币大得多。

结果

比特币是迄今为止流动性最强大的加密资产。但是，自FTX 垮台至今，这两个流动性指标均大幅度下降，以往好多个月仅略微恢复。因而，ETF 许可的是当前数字货币市场最大的一个金属催化剂，有希望带来很大的增涨价值和有限的资源下跌空间。虽然存在一些流动性风险性，但如果用户的胃口大幅上升，ETF 可能全面改善市场情况。