Pantera投资指南：牛市先投比特币备选再投山寨币

常常有投资者问我，「各种各样代币在牛市周期内相关性怎样?」为了能对于此事提供一些角度，我们将要剖析近期的2个周期时间，在两个周期内，比特币之外的可投资代币行业占据着关键市场占比。我们观察到，牛市周期时间有两种显著的时期。第一阶段是牛市的初始阶段，那时候比特币通常主要表现好于销售市场的其他部分。第二阶段是最后阶段，那时候山寨币通常表现更好。

对于我们来说，比特币在第一阶段的主要表现可能是由好多个原因引起的。最先，它是行业内投放量较大、流通性最强大的数字货币。在 2023 年，比特币的日均成交量为 180 亿美金，以太币则是 80 亿美金。次之，初次投资人一般会先选购比特币，然后寻找别的代币的投入。比特币有 15 多年的历史，而且很多人认为比特币是行业的代称。

尽管一些投资者旅程只是仅限于项目投资比特币，但也有许多人会全面了解加密货币的行业。除比特币以外的可投资代币数量众多，牛市好像加快了这一领域的扩大，由于更多创业者和开发人员进到这个空间。第二阶段是投资四处寻找适用不一样测试用例的更高一些提高代币，一般由新创新推动，即 2017-18 年 ICO、2020-21 年 DeFi 和 NFT。

以下是两阶段的数据图表，用金黄黑影突显。你会注意到，在周期时间的第一阶段，山寨币市场占比降低，而总的市值不断上升，这说明比特币表现超过销售市场。在牛市周期 60%-70% 阶段，山寨币市场占比迅速上升。

以下属于比特币和山寨币在总市值提高等方面的实际回报，及其每一种外汇货币加密货币市场总体提高贡献水平。在各种周期内，比特币持续上升周期时间的第一阶段自始至终主要表现好于山寨币。在第二阶段，山寨币大幅度超出比特币。有意思的是，山寨币在所有周期时间里的表现非常出色，以致于它在2个详细周期内已经超过了比特币。

尽管从历史上看，长期投资的最高级来源之一是来自于第二阶段开始的时候从投资比特币转为山寨币的完美时机，但这个关系并不一定总是能创立，对于任何投资者而言，极致的时间段挑选并不现实。在这一领域造成 alpha 效用最行得通方式也许是保持持续的投入，项目投资一些有基本上原因比比特币增值数倍的山寨币。

我们自己的论点论据是，这些根据合同的山寨币，他们有着消费者市场匹配度，并且正在造成真正收益，将在下一个周期内主要表现最好是，如同许多人在别的资产类别(如个股)中所期望的一样。如同并不是全部股票全是公平创造出来的，非是全部代币全是公平创造出来的。长远来看，代币的挑选尤为重要，由于表现优异的代币将根据具体情况而定，而不一定是某个领域的代币，也不一定是根据心浮气躁、短暂外汇投机观点。

到现在为止，在这个周期中，比特币上升了 2.8 倍，山寨币上升了 1.7 倍。那样，在加密市场的时间中，VC 项目投资的情况如何?自 2022 年第一季度至今，区块链技术的私募融资一直在变缓。依据 The Block 的信息，一季度融资和买卖总数都有所下降。2022 今年初达到高峰后，均值交易额明显下降。

值得注意的是，这些信息根据新闻发布会的融资轮公示，我认为，这远比具体情况落后了一到两个一季度。根据我们在 Pantera 的分析，对于我们来说融资和交易行为的低谷有可能是今年夏天。近期，我们可以看到由上一次牛市期内进到的创业者带动的交易行为大幅回升，这种创业者的项目相对成熟，有可能会寻找出适合市场的产品，或是一直在实行恰当的发展战略，并且现在回家并以合理市场估值筹资。

很有可能比大多数人预想的要久一些，毕竟在牛市期内，很多像我们这样的风险投资公司提议企业多筹资一年的运营资金。因而，他们并没有筹资三年的资产，反而是筹集了三年的资产，如今我们逐渐看到它们重回销售市场。对于我们来说，这是一个项目投资的好时机，由于交易行为早已提升，假如公开市场操作再次反跳，我预计明年将继续这一趋势。