囤积近20万枚比特币 微策略会暴雷吗？

日前，微策略(Microstrategy)创办人Michael Saylor发推文称，微策略再度下手，以平均价约42110刀再度加仓14620枚BTC。截止到2023.12.26，微策略总计已囤积189150枚BTC，成本费用大约为59亿刀，均值加仓成本费大约为31168刀。

换算得知，就现在BTC市场价约43k测算，微策略的仓位平仓盈亏(43000-31168)/31168 = 38%，纯利润约22亿人美金。教链整理了一下微策略自2020年8月初至2023年12月底所有加仓历史记录如下所示：

从2020年底买进第一批BTC至今，微策略不断加仓，穿越牛熊，经历了2021的大牛市高些加仓，也发生了2022年底股市熊市底点加仓，爬过雪山，踏过草坪，经过艰难险阻，总算基本走到最后。变长角度而言，牛市的唯一功效，便是拉高了加仓成本费。因此对于不断加仓的长线囤积者来说，宽厚的高原地区牛(2021年那类)和尖尖大山牛(2017年那类)，哪一种才是更好的旅程呢?

有意思的是，微策略的不管中短线坚持不懈加仓BTC的思路，也是唯一适用于绝大部分新手的加仓对策。尤其值得关注的是，这个策略的三个基本关键点：一、只去加不降，只买不卖。二、分次加仓，不唆哈。三、只去加BTC，不敢碰仿冒和小土狗。可是，深层次的看，实际上微策略还做了一些超过新手的“更高效”操作。

一、外借持股

Michael Saylor以前不止一次地曾经说过，微策略会永远拥有他的BTC持仓，绝不售出。可是，他曾在2021年底公布过，微策略会把自己BTC出借金融衍生品。换句话说，微策略自身绝不卖币，可是拿走BTC的金融衍生品但是当然要卖币的，往返交易，开展对冲套利。这就和美国政府/美联储会议不容易售出持有的金子，可是会将金子出借JP Morgan这种投资银行去黄金交易市场“做市”相近。

因此这里就有一层附加风险，便是拿走BTC的金融衍生品出现失误，把BTC亏损了，金融衍生品赔偿不了破产重整，微策略追不回币本位等量的BTC，便会亏损BTC的总数。

从长远来看，金融衍生品亏币是一个必然事件。有的朋友可能把手里的数字货币放进投资理财平台去“存币周转”，这便是和微策略干的事很类似了。安全风险自然就是投资理财平台亏本乃至跑路。

二、场内外金融杠杆

微策略在早些年发行过一些长期性垃圾债。有一些甚至无需还息的，而期满日将近多年，多数在2027-2028年上下期满。Michael Saylor相信，数年后BTC的市场价格更加高，这将使微策略足够清偿债务需要支付期满盈利。据悉，微策略目前共拥有约22亿刀负债，并且现阶段BTC持仓折现率就会有约81亿刀，其实就是每100刀BTC相匹配27刀负债。这未记入微策略别的业务资产。但这些负债是场内外负债，除非是在期满日其实就是2027-2028年前后左右BTC跌穿11000刀，不然其BTC将足够遮盖这种负债。

可是，假如微策略迫不得已卖掉这般大量BTC去偿还债务，对行业将很可能就是多重一击。许多身患贷款的囤饼人可能情况会类似微策略这类场内外金融杠杆。自然，住房贷款要每月等额等息，并且利率还挺高，而且还是上下浮动(LPR)，比微策略的金融杠杆要弱很多。但是，住房贷款已经几乎是一般打工族可以运用的最优秀的金融杠杆了。

三、股权融资加仓

就在今年前不久，微策略在美股二级市场增发股票(MSTR)，从二级市场融资，用美国股票投资者钱加仓BTC。得益于BTC今年市场行情，有力推动了MSTR个股的上升，促使Michael Saylor得到选用增发股票的方式去股权融资加仓。引起争议假如BTC转到下滑，或是MSTR与BTC主要表现挂钩，微策略是否会被迫售卖BTC来股灾?

可是，要记住融资融券和债权融资的不同之处，股票不保证偿还的，所以即便MSTR跌至零，微策略都能够不闻不问。自然，不太清楚Michael Saylor有没有做公司债发行，有的话，那样股票跌到一定程度也会导致个股暴仓，有关的质押股票能被证券公司结算。可是，证券公司没法逼迫微策略或是Michael Saylor售卖BTC来弥补担保金。2022年灰度不断负溢价已经做出了一定的示范。纵然在最糟糕的情况下，GBTC的负溢价一度高达-50%上下，可是灰度依然屹立不倒。那时候很多人FUD销售市场，称灰度要爆雷。可是，灰度是一个私募基金，无法被一切追偿穿透。63万枚BTC的灰度私募基金，规模是微策略持股的3倍多。

在法律网络防火墙的角度说，灰度私募基金肯定比微策略更为坚如磐石。

但不管怎样，即便若有网友说的，BTC现货交易ETF上市以来，抢去MSTR的消费者，导致用户售卖MSTR，那也不过是美国股票MSTR下挫，甚至与BTC相关性挂钩，可是，并不是往往会导致微策略迫不得已售卖BTC持股。灰度都不保证GBTC的表现和BTC一致，微策略也不会服务承诺MSTR表现始终和BTC一致。

这里就需要提醒部分在美国股市把MSTR作为BTCETF所持有的好朋友，留意挂钩负溢价风险。

这种玩法，实质上是根据游戏的规则，把风险转移给外界投资人。例如，灰度GBTC负溢价，风险性被私募基金网络防火墙挡在外边，爆了了蹭热点GBTC股权溢价套利的三箭资本等投机商。那样，微策略MSTR也是一样有可能出现负溢价，而股权质押融资自身斩断了盈利服务承诺，把风险隔离到了美国股市，由美股投资者为此买单。针对普通人而言，可能并没有这类不用约定的融资方式来获得资金加仓BTC。

四、场内外收益

别忘记，微策略本身是有业务流程，也就有经营收入的。生活中有持续不断的场内外现金流量来支撑其加仓个人行为。自然这一点和大部分一般囤饼人类似。比较好的对策都是场内外挣钱，用场内外赚来的收益来加仓BTC。总的来说，能够看见，微策略可以运用一些平常人拿不了，或是比一般人能拿到的更加高质量的金融衍生工具，来帮助它能够更好地囤积BTC，那样，微策略可以超越绝大多数一般囤饼人，也就是一个大概率的事了。别人挣得绝对收益，是来自于结构性的优点。

经过分析，微策略可能会因为其激进杠杆策略，但在极端化灰天鹅风险时，可能损害其BTC持仓，致使跑输币本位，可是，只需BTC还在不断超越传统式全球，那样微策略大约也是很难爆雷的。