美国证券交易委员会(SEC)现在正在核查贝莱德等十多家发行商递交的比特币现货ETF申请办理。近期，国外多家媒体报道称，SEC已在上周和多家发行商会面，并已经确定只能采取「现金认购/赎回模式」，而非受发行商追捧的实体认购/赎回模式。
SEC更说明，一切谈及实体认购/赎回模式内容，都需要从申报文件删除，而且一切不能在29日前进行文档最后变更的发行商，「将不会进入在1月初第一批批准公开发行的比特币现货ETF队伍」。
这除了让市场预测SEC将于1月10号前通过现货ETF的概率近一步提升，则意味着第一批上市比特币现货ETF选用「现金认购/赎回模式」可谓毋庸置疑的。包含贝莱德、方舟进化/21Shares、甚至头最铁灰度值(Grayscale)早已让步，相继递交变更文件、选用现金模式，以寻求成为首批通关的现货ETF发行商。
到底实体和现金赎回的模式区别到底在哪里?实际上，二种模式都是会拥有比特币做为基础资产，但主要差别在于，SEC喜好的现金赎回模式仅有发行商会解决比特币，可以防止没有注册的交易商解决比特币的现象，但会引起现金买卖很有可能衍生出来的税收义务;而实体赎回则是直接用比特币互换ETF市场份额，因而更容易防止税收压力，也越来越受发行商亲睐。
除开税收方面的问题，知名数据加密衍生品合约所BitMex的研究部门BitMEX Research剖析也警示，比特币现货ETF选用现金赎回模式可能会使ETF构造的绝大部分优点缺失。
这家机构今(27)日早些时候在X服务平台阐述了ETF的运作模式，并触发现金模式的劣势：
假如ETF买卖股权溢价(通常是由于顾客超过商家导致)，受权参加者(AP，即主承销)便会被鼓励选购基础资产/产品并把它交由发行商以接受一个新的ETF企业。随后，由于ETF买卖交易股权溢价，因而AP能够将新的ETF企业售卖到企业上去获取利润。
假如ETF以溢价买卖，则情形反过来。AP会在市场中选购ETF企业，发放给发行商，随后接受基础资产，随后售卖基础资产，以产生盈利，由于该产品以促销价买卖交易。
“但是，非常重要的是，ETF应当有好几个市场竞争AP，这保证产品能够解决高流量并且具有较低的价格跟踪偏差。如果要容许现金申购和赎回，ETF构造的大多数益处就会丧失。目前只有发行商能够在市场中交易比特币，很多使ETF越来越高效率市场竞争将不再适用。”
数字货币剖析企业CoinMetrics一同创始人、此前是富达第一位加密资产分析师的Nic Carter却认为，选用现金模式的后果就是ETF效率将会降低，由于认购/赎回的成本将更高一些，虽然没有明确这是否会导致价钱跟踪不正确或更高的利率，但不管怎样都会使参加比特币现货ETF成本变得越来越高昂。
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