2022 年 5 月，Terra 稳定币垮台所引发的从众效应快速蔓延到全部加密贷币行业，很多组织陆续倒地。短短一年时长，Celsius Network、BlockFi、Voyager Digital 和 FTX 等企业陆续宣布破产，昔日风光无限的加密巨头们要不站法庭上，要不深陷囹圄。现如今，伴随着比特币行情提升 4 万美金，全部加密领域好像终于从 2022 年 12 月的低谷中爬出去。
但是，针对梅赫·塞达伯特与他的虚拟货币集团公司 (DCG) 而言，Terra 崩盘的危害如同流砂一样难以摆脱。DCG 集团旗下的 Genesis Global Capital 借款单位在今年 1 月申请破产保护，但这个庞大的集团公司依然已经拥有超过 200 家企业，主要包括加密煤业大佬 Foundry 和数字资产交易所 Luno。除此之外，也有 DCG 的王冠耀眼明珠——Grayscale Investments，它运营着全球最大比特币基金，管理着 270 亿美元财产，扣除达到 2% 的管理费。虽然比特币行情有所增长，但是其旗舰级封闭基金 GBTC 股价仍折扣率 11%。上一个月，DCG 把它新闻媒体 CoinDesk 以未透露额度售卖给由外纽交所首席总裁 Tom Farley 领导者的加密交易中心 Bullish。
伴随着加密寒冬的不断，这名昔日的亿万富豪面临众多严峻的问题：
1、美国纽约州总检察长 Letitia James 尝试严禁 DCG 和 Genesis 在英国开拓市场，指控她们蒙骗投资人，尝试瞒报与新加坡加密金融衍生品 Three Arrows Capital 垮台有关的超出 11 亿美金的损害。Three Arrows Capital 曾是 Genesis 较大贷款人之一。
2、另一家卷进詹皇诉讼加密交易中心 Gemini 的首席总裁 Cameron Winklevoss 也指控 Silbert 和 DCG 诈骗 Gemini 的存户。彭博社引用内部人士消息称，美国fbi、证券交易委员会宦游高官正在处理这种指控。
3、Genesis 指控其总公司视之为一个“实际上的”保险库，欠缺适度的公司操纵。Genesis 规定 DCG 在 2024 年 4 月以前还款超出 3.2 亿美元借款，这种借款最开始应当 2023 年 5 月期满。依据 11 月 28 日递交的倒闭计划，DCG 已同意一个新的条文。
4、很多 Genesis 的债务人回绝了 DCG 在今年的 8 月明确提出最新发布的偿还债务计划方案。新方法容许 Genesis 在各个方面提起诉讼 DCG。DCG 称该类指控凭空捏造，Genesis 则表示希望庭外处理问题，而非法庭上与 DCG 对薄公堂。
5、美国纽约州在民事案件中提到诈骗指控包含指控 Genesis 的资产科目存有一份可疑的使用价值 11 亿美元 10 年限单据，该单据来源于 DCG，Genesis 将其列为现阶段财产。
6、澳大利亚国际商学院客座教授、致力于区块链技术的咨询管理公司 Zero Knowledge Consulting 的管理合伙人 Austin Campbell 表明：“FTX 更像伯纳德·麦道夫，那如果这种指控确实，DCG 很有可能更像是欣然。”
7、Digital Currency Group 否定诈骗指控。该企业新闻发言人发送电子邮件告知全球福布斯：“这一张单据意味着 DCG 在 2022 年 6 月 Three Arrows Capital 毁约后干预协助 Genesis。”“DCG 允许担负 Genesis 从 Three Arrows Capital 所获得的 11 亿美金无抵押无担保应收账款，该款项的回收利用很不明确，依然存在较大的风险性，DCG 用这样的张单据接手了这种风险。DCG 并没有收到任何现钱、加密贷币或其他形式的单据支付，实际上承担着 Genesis 对 Three Arrows Capital 借款的亏损风险性，而没有责任这么做。”
8、该新闻发言人补充道，应用单据体制协助 Genesis 是通过 DCG 的“财务和律师顾问，以及我们的会计师的建议”所提出的。
9、Silbert 和 DCG 依然坚持他们一直在相互配合美国纽约州总检察长调查分析，对这种指控觉得“吃惊”，称之“凭空捏造”，合称 Genesis 的指控是“欺诈”。但是，随着各种诉讼和指控难以解决，时长好像立在 Silbert 这里。
10、对于 Gemini 宣称虚拟货币集团对交易中心存款人开展诈骗这样的说法，DCG 在 1 月份一份声明中说，“这也是卡梅伦·文克莱沃斯 (Cameron Winklevoss) 为依据对自己与 Gemini 的职责所采取的又一个崩溃并且没有建设性宣传策划营销手段，而 Gemini 是 Gemini 的经营全权负责责任人。获得同时向顾客推销产品该计划。”
11、BTC上年上升了 157%，而 Silbert 庞大帝国其背后的很多数字货币现今使用价值会增加数十亿美元。比如，BTC矿商最近几周股票价格飙涨，Marathon Digital 在今年的至今上升了 356%。DCG 的矿商 Foundry 现在的使用价值可能高达 30 亿美金。由于其丰富的财产，DCG 的境地已比 Terra 绝望的别的受害人好很多。
纽约市起诉是 Silbert 最大的威胁
一直关注此案的投资咨询公司 Lumida Wealth Management CEO Ram Ahluwalia 表明，现阶段 DCG 所面临的威协或许是纽约市的诉讼，这也许驱使 Silbert 脱离 Grayscale。“美国纽约州总检察长尝试严禁 DCG 在该州地区经营证券和大宗商品现货业务流程，”阿鲁瓦利亚讲到。“从法律意义而言，她们要被要求停止执行各种各样职责。”
阿鲁瓦利亚补充说，假如詹皇获得胜利，DCG 将不能在英国开拓市场，这也许很快就成为一个更大范围难题：别的州也有可能采用相近行动。
依据《福布斯》最近看到的一封投资人信，灰度管理着十多个加密货币型基金，主要包括规模庞大的灰度值BTC信托(GBTC)，占 DCG 收益近三分之二。DCG 第三季度报告的内容 1.88 亿美金收入中，Grayscale 的收入占 67%，即 1.26 亿美金，是第二大分公司 Foundry 的 2.5 倍。
更严重的是，根据BTC期货价格的交易所交易基金可能会得到准许，它可能会消弱灰度值对于未来买家使用价值。具备讽刺意味的是，Grayscale 一直在努力将 GBTC 转变成对投资友善的 ETF 文件格式，而且近期获得了一场极为重要的法院起诉，进一步推进了案件的审理，但是结果有可能是出现很多新的竞争对手，包含贝莱德 (BlackRock) 和富达 (Fidelity) 等巨头，相近基金的管理费仅是现阶段水准的一小部分。
现阶段，对 DCG 而言最大的威胁好像来源于美国纽约州的诉讼，该起诉可能驱使 Silbert 分割 Grayscale，投资咨询公司 Lumida Wealth Management 的 CEO Ram Ahluwalia 说道，他一直关注着本案。“美国纽约州总检察长正在寻找严禁 DCG 在该州进行证券和产品业务流程，”Ahluwalia 说，“在法律上她们要被规定停止执行各项功能。”
假如 James 申诉成功，DCG 将不能在英国开拓市场，这迅速可能会变成一个更大范围难题：别的州可能会采用相近行动，Ahluwalia 补充说。
Grayscale 管理着超出十二只加密股票基金，包含规模庞大的 Grayscale BTC私募基金 (GBTC)，依据全球福布斯见到最新发布的投资人信件，Grayscale 占 DCG 收益近三分之二。DCG 在第三季度报告的内容 1.88 亿美金收入中，Grayscale 奉献了 67% 或 1.26 亿美金，是第二大分公司 Foundry 的 2.5 倍。
更严重的是，Grayscale 其价值有可能被根据BTC期货价格的交易所交易基金 (ETF) 潜在准许所减少。具备讽刺意味的是，Grayscale 一直在努力将 GBTC 转换成对投资友善的 ETF 文件格式，而且近期获得了一场极为重要的人民法院战争，进一步推动了其需求，但是结果有可能是涌现出一大批新的竞争对手，包含 BlackRock 和 Fidelity 等巨头，给予相近基金，期间费用仅是现阶段的几分之一。
Ahluwalia 说，丧失 Grayscale 会使一个减少体量的 DCG “深陷无尽调解和诉讼”。Silbert 帝国遗骸将实际上变成“一个资金链断裂的僵尸公司”。但是，加密货币飙涨将会成为它救世。2021 年 11 月，在 SoftBank 领导干部私人股权出售中获取 7 亿美金个股后，加密贷币疯狂峰期，DCG 被公司估值为 100 亿美金。
咨询顾问 Campbell 说：“假如 DCG 最后不能与 Genesis 的债务人达成共识然后进行调解，他可能会被迫使倒闭。”
DCG 始终认为其恢复计划，最初由 Genesis 和无担保债权人联合会适用，但不包括 Gemini 和 Genesis 债务人临时性工作组，带来了“最理想的可以用恢复计划”。
Genesis 破产案困局：债务人恼怒，DCG 疑云密布
Genesis 破产案地处理面临的一个关键难点，是 Genesis 与其说“Earn”计划合作方 Gemini 间的纠纷。Earn 计划在 2021 年向愿意将加密贷币存放 Gemini 的存款人员提供了高达 8% 的年收益率。根据协议，Genesis 从 Gemini Earn 的用户处筹集资金加密财产，有更高的年利率开展追加投资，并且在将贷款利息退还给 Earn 客户时获得绝大多数价格差。Winklevoss 弟弟的 Gemini 当做代理商，解决存款和提款，并且从 Silbert 的 Genesis 向 Earn 投资人付款的款项中获取一小部分提成。2022 年 11 月 16 日，Genesis 中止提款以保障财产。
就在那不久前，伴随着加密金融市场情况恶变，一系列破产倒闭事情接踵而来，Genesis 允许给予质押，以保证 Earn 用户在贷款人毁约的情形下不容易损害资产。并且使用的抵押物是 Grayscale BTC私募基金 (GBTC) 的股权，并同意在 2022 年 8 月 15 日分期付 3090 万只企业，11 月 10 日再付款 3120 万只企业。六天后 Genesis 终止提款，Gemini 对第一批个股展开了止赎，但第二批并未出让。止赎时，GBTC 股票价格为每一股 9.20 美金。
上一个月，Gemini 提起诉讼 Genesis 规定索取剩下的抵押物。它表示 DCG 已经将个股发给 Genesis，但 Genesis 回绝转送。抵押物其价值如今远远高于质押时，成交价超出 30 美金。总而言之，这种股票估值 16 亿美金，足够遮盖 Earn 顾客的理赔。
Genesis 持不同观点。它于 11 月 21 日对 Gemini 提出诉讼，规定讨回 Earn 客户在 Genesis 破产申请时 90 日内提取 6.893 亿美金。Genesis 也希望分配抵押物以造福全部债权人，并怀疑 Gemini 的止赎权和附加 GBTC 股权的权力。Gemini 始终认为，因为抵押协议，Earn 顾客有着所有权。
还有一个转折点：当 Gemini 开展止赎时，它以当时 2.84 亿美金市场价格买了第一批个股。如今它的价值已经超过 8 亿美金，Gemini 依然掌握着这类股票，并且表示拥有他们就是为了 Earn 存款者收益。
一位不愿透露姓名的 Genesis 债权人告知全球福布斯，很多债权人觉得 Silbert 的 DCG 和 Winklevoss 的 Gemini 都是在采用不诚信的行为。他说道：“我觉得债权人感到十分消沉，由于破产程序流程早已拖了那么久，DCG 不愿达成科学合理的和解书。她们一再推迟，最终明确提出相关条款也很不利。”
另一位笔名 BJ 的 Genesis 债权人在 Telegram 中表示：“我觉得对每个人——债权人、DCG 和 Genesis 而言，最好的结局都是和 DCG 达成公平公正的调解。” 他强调，破产程序流程严重扰乱了债权人的生活状态，而 DCG 也从长久的推迟中受益匪浅。在他看来，DCG 应该避免旷日长久的起诉，不然可能面临来源于千余名债权人的欺骗控告，这才是真正符合他们个人利益的处理方式。
加密市场恢复毫无疑问正在帮助 DCG。Arca 数据加密金融衍生品首席投资官 Jeff Dorman 表明：“除开 DCG 利用 Grayscale 的收益复建负债表，最后偿还 Genesis 债务并改变现状以外，里面没有别的当然结果。或是，其他法律工作压力可能驱使 DCG 申请办理破产。” 他进一步表示：“如今，是否有谁有充足的能量可以直接向 DCG 规定偿还负债并强制性其破产?到现在为止，大家还没有看到。”
另一位密名债权人强调，Silbert 和 DCG 也有可能在利用破产延迟时间中受益：“Genesis 有上百万贷款本应在 5 月份偿还，但是他一直没有偿还，这种未偿还贷款就是他能够赚钱的资产。现阶段的无风险利润是 5%，这就意味着因为推迟，他每一年会获得使用价值 3000 万美金的盈利。” 依据 11 月 27 日的一份文件，DCG 已将会对分公司债务从 6 亿多美元降低到约 3.245 亿美金。
债权人 BJ 痛斥道：“Genesis 刚与 DCG 达成的贷款合同真是荒诞好笑，这些借款本应在 5 月期满。她们提起诉讼 DCG 规定偿还借款，但马上给了她比较宽松期。比较宽松期到期时，DCG 仍未付款，现在她又准备给 DCG 另一个比较宽松期。这会对债权人而言很不公平了!”
Genesis 破产案僵持不下，债权人强烈不满与对 DCG 动机怀疑日益加剧。DCG 未来的发展将取决于加密市场的持续复苏、来源于外部压力以及最终与债权人达成协议内容。随着时间推移，实情终究会真相大白，DCG 的最终命运都将落下帷幕。
时间在流逝，Grayscale 和其它投资管理公司，包含 BlackRock、Ark、WisdomTree、VanEck、Invesco 和 Fidelity，好像将要得到美国证券交易委员会 (SEC) 批准发布根据现货交易比特币交易所交易基金 (ETF)。彭博分析师预测，该批准可能会在 1 月 10 日以前来临，但准确时间仍不确定性。
假如 Grayscale 顺利拿到 SEC 批准并把 GBTC 转化成 ETF，该基金持股其价值折扣率可能变小或消失，从而提升其股东价值，其中最大的公司股东之一便是 Genesis。DCG 的现金流量很容易受到冲击性，面临将期间费用与 ETF 竞争者保持一致压力。晨星公司统计数据显示，赴美上市 ETF 和共同基金平均成本率小于资产 0.4%。但是，充分考虑 GBTC 做为封闭基金所拥有的 270 亿美金财产，一旦转换成 ETF，它会立即成为未来上最大的一个 ETF。涌进 ETF 版本 GBTC 的全新资产可能填补其费用收入一切降低。
Genesis 借款人 BJ 解释说：“假如 GBTC 转化成 ETF 后花费递减，将影响大家可能获得的支付。”但他补充道，简单来说假如 ETF 得到批准便对 DCG 不好并不准确，可能最开始会都是这样，但不一定永远如此。“她们依旧是市场中的较大游戏玩家。”
不管 Grayscale 采取何种行为，Ahluwalia 觉得 DCG 正在面临知名品牌“摧毁”，它可能会在两到三年内开始显现。
Arca 的 Dorman 表明：“一次又一次，我们得到教训是，这会对 [加密市场] 情感是消极的。”“针对每天就见到负面报道的一般观测者而言，这是件错事。公司只会找到别的发展方向。”
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